高盛再次上调黄金方针价男同 動漫，主如若由于ETF流入和央行购金需求超出预期。

3月26日，高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven发布汇报，将2025年底金价预测从3100好意思元上调至3300好意思元，预测区间调度为3250-3520好意思元。

近日金价冲破3000好意思元/盎司。高盛指出，催化剂包括好意思国可能对欧盟征收关税的音尘以及阛阓对所谓"海湖庄园契约"框架的柔柔，导致投契性握仓反弹。

高盛暗意，近期ETF流入进展出乎预念念地强盛，反应投资者避险需求加多，将连续支握黄金走高。此外，高盛瞻望，亚洲大型央行可能将在将来3-6年连续快速购金，中国等国的方针黄金储备比例或从当今8%进步至20-30%。

高盛指出，在顶点风险情景下，金价可能冲破4200好意思元/盎司，中期价钱风险偏进取行。诚然俄乌和平契约或股市大跌导致保证金启动的黄金计帐，可能带来短期抛售压力，但这将提供更有诱导力的入场契机。

以下是高盛围绕近期黄金柔柔焦点的十问十答：

Q1：黄金冲破3000好意思元/盎司时发生了什么？

3月14日黄金价钱冲破3000好意思元/盎司，此前黄金价钱在2900好意思元/盎司隔壁盘桓，尽管Comex上的投契者在握续平仓，但结构性需求撑握了价钱。

高盛暗意，黄金价钱冲破的催化剂包括可能针对欧盟关税的新闻报说念以及所谓的“海湖庄园契约”框架的媒体柔柔，这些身分导致投契性头寸反弹，回升至85百分位（前一周为79百分位），净加多约60吨。

Q2：2025年底的黄金价钱基线预测是些许？

高盛将2025年底的黄金价钱基线预测从之前的3100好意思元/盎司上调至3300好意思元/盎司，预测范畴从3100-3300好意思元调度为3250-3520好意思元。

这一调度反应了ETF流入和央行需求的积极惊喜。

在黄金 ETF 方面，高盛的好意思国经济学家连续瞻望好意思联储将在 2025 年降息两次 25 个基点，并在 2026 年上半年再降息一次，这撑握了高盛对 ETF 流入的基准预测。此外，高盛发现最近的资金流入不测上行，可能反应出投资者对冲需求的复苏。诚然 ETF 资金流入不时追踪好意思联储的政策利率，但历史标明，在宏不雅不细则性握续技术，资金流入可能会超调。

在央行需求方面，高盛将购买假定值从每月 50 吨上调至 70 吨，这一调度后的假定远高于 2022 年前每月 17 吨的平均水平，但仍略低于 2022 年后每月 85 吨的水平。主要基于两点原因：

首先， 受好意思国政策不细则性加重的影响，央行购金量自 11 月以来彰着回升，11 月至 1 月的平均购买量达 109 吨。

其次， 高盛瞻望，大型买家（尤其是中国）可能会在将来 3-6 年内连续加快积蓄黄金，以达到高盛估算的潜在储备竖立方针。

Q3：快速的央行购金行动对黄金价钱预测至关巨大，这种购金行动会握续多久？

自2022年俄罗斯央行钞票被冻结以来，新兴阛阓央行的购金行动加多了约五倍。高盛瞻望这种趋势在将来三年内将握续。

高盛指出，新兴阛阓央行的黄金储备占比远低于发达阛阓，有进一步加多的空间。举例，中国央行的黄金储备占比约为8%，而好意思国、德国、法国和意大利等国约为70%，公共平均水平约为20%。高盛觉得20%是大型新兴阛阓央行的合理中期方针。

高盛暗意，如果中国央即将黄金储备占比进步到20%，并保握每月约40吨的购买速率，瞻望需要三年时候达到这一方针。若方针进步到30%，则需要约六年时候。

Q4：白宫经济照料人委员会主席Stephen Miran旧年11月发布的汇报《重组公共生意体系的用户指南》的主要不雅点是什么，它会影响央行的黄金积蓄吗？

汇报觉得好意思元因行动主要储备货币而被高估，影响了好意思国的生意竞争力。汇报考虑了关税和汇率政策用具来处分这一问题。

高盛觉得，尽管这些政策可能对好意思元的储备货币地位产生影响，但这些政策实行的可能性较低。不外，阛阓对这些政策风险的柔柔凸显了黄金行动对冲好意思国政策尾部风险的价值。央行不时会加多黄金储备以对冲地缘政事风险（如金融制裁风险）和金融风险（如对好意思国财政可握续性的担忧）。

Q5：俄罗斯-乌克兰和平契约对黄金价钱有何影响？

高盛觉得，俄罗斯与乌克兰可能竣事的和平契约可能会激励暂时的投契性抛售，但不太可能对公共黄金需求或供应产生握久影响。

高盛暗意，俄罗斯央行钞票被冻结的前例依然改变了央行对钞票安全的宗旨，即使竣事和平契约，央行对黄金的需求也不会大幅减少。

Q6：公共央行购金行动在俄罗斯钞票被冻结后加快，如果俄罗斯钞票解冻，央行需求会大幅减少吗？

高盛觉得即使俄罗斯钞票解冻，央行的购金行动仍将握续。原因包括：

钞票冻结前例改变了央行对钞票安全的宗旨，黄金行动国内握有的钞票，无法被冻结或充公。

中国行动最大的购金者，不太可能因好意思俄磋议改善而改变其策略利益，反而可能更有能源连续将钞票多元化到黄金。

此外，G7官员曾提议将冻结钞票行动和平契约谈判的筹码以及资助乌克兰重建的念念法，即使未实行，这种信号也强化了西方握有的储备钞票存在地缘政事风险的不雅念。

Q7：俄罗斯是天下第二大黄金分娩国，如果破除黄金出口制裁，会有更多俄罗斯产黄金干与阛阓吗？

制裁后黄金出口情况：尽管俄罗斯在2022年6月受到黄金出口制裁，但其黄金出口通过再行定向连续进行，何况出口量高于制裁前。制裁后，俄罗斯黄金流向通过独联体国度（包括亚好意思尼亚、哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦）、阿联酋和中国香港等地区。

破除制裁的影响：如果破除制裁，俄罗斯黄金干与公共阛阓的数目试验上可能会减少。因为俄罗斯可能不再需要依赖黄金这种较难追踪的巨额商品来得回出口收入，而且俄罗斯依然动用了黄金库存，如果收复更正常的出口渠说念，俄罗斯可能会减少黄金销售。

Q8：2025年2月，中国允许10家保障公司将其钞票的1%投资于黄金，这对黄金价钱有何影响？

短期影响：高盛瞻望这更多地是撑握金价，而非推动金价高涨的主张。据与中国的客户疏浚，这些公司的资金尚未流入阛阓。这10家保障公司可投资于黄金的钞票总和约为280吨，这些机构似乎在恭候黄金价钱回调后再干与阛阓，这意味着如果黄金价钱大幅下落，可能会有来自这一范畴的购买需求。

永久影响：当这些资金流入阛阓时（可能在国外价钱回调后），上海-伦敦黄金溢价可能会扩大，因为当地需求加多可能会碰到入口配额受限的情况。

Q9：如何看待好意思国对黄金征收关税的可能性？十足正常化的EFP（什物交换）对伦敦黄金的价钱组成风险吗？

高盛觉得好意思国对黄金征收关税的可能性极低。与工业金属不同，黄金主要行动金融钞票阐明作用，对黄金征收关税不会权臣鼓动好意思国的工业政策方针，可能会给好意思国金融阛阓带来复杂性，而莫得明确的公正。

高盛不觉得EFP的收窄对伦敦黄金的平价价钱组成试验性风险，而是黄金租借阛阓污蔑的变嫌。由于此前对好意思国可能对所有黄金入口征收关税的担忧，EFP曾扩大。跟着阛阓越来越觉得对所有好意思国黄金入口征收关税的可能性不大，EFP已收窄，高盛瞻望其将连续收窄，最终使Comex价钱回到伦敦价钱水平。

EFP（Exchange for Physical，什物交换） 是期货阛阓与现货阛阓之间的一种来回机制，允许阛阓参与者在Comex期货阛阓和伦敦场外黄金阛阓（OTC）之间交换仓位。浅陋来说，EFP反应了Comex黄金期货价钱与伦敦现货黄金价钱之间的价差。当阛阓对黄金流动性、供应链或政策（如关税）存在不细则性时，EFP可能会扩大或收窄。

Q10：笼统来看，2025年底3300好意思元/盎司的基线预测以及3250-3520好意思元的预测范畴靠近哪些风险？

据高盛，上行风险包括：

央行购金加多：如果央行每月平均购金量达到85吨（而不是基线预测中的70吨），在2025年底黄金价钱可能达到3380好意思元/盎司。

ETF需求加多：如果好意思联储干与降息周期（好意思国经济学家的风险情景），2025年底黄金价钱可能达到3410好意思元/盎司；如果投资者对黄金行动对冲用具的需求进一步加多，ETF握有量回升到疫情时代的水平，2025年底黄金价钱可能达到3680好意思元/盎司。

顶点尾部风险：在顶点尾部风险情景下，如果阛阓对好意思联储政策变化或好意思国储备政策变化的风险柔柔加多，促使央行需求每月达到110吨，ETF握有量到2025年底回升到疫情时代的水平，且头寸达到历史范畴的高端，黄金价钱可能在2025年底最初4200好意思元/盎司，并在接下来的12个月内最初4500好意思元/盎司。

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下行风险包括：

俄罗斯-乌克兰和平契约：尽管高盛觉得和平契约不太可能权臣改变结构性垂危的供需景况，但可能会激励投契性卖空。把柄历史类比（举例2018年好意思国-韩国-朝鲜磋议爽快），黄金价钱可能在契约竣事后下落约3%，然后收复。

股市大幅下落：尽管这不是高盛投资组合策略师的基线情景，但股市大幅下落可能会激励保证金启动的黄金计帐。高盛瞻望这种走势将是倏得的，因为投契性头寸可能会在不细则性较高的情况下收复男同 動漫，结构性需求将再行占据主导地位。

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