（以下本色从德邦证券《煤炭行业周报：煤价触底反弹，信守红利逻辑》研报附件原文提要）投资要点：口岸库存去化，能源煤高涨。A）价钱及事件讲究：舍弃1月3日，Q5500秦皇岛能源煤价767元/吨，较上周高涨约9元/吨（环比+1.19%）。产地方面，主产区坐褥任务完成停产减产征象增多，合座供应小幅下降。坑口方面，市集厚谊转好，下流采购积极性有所提高，坑口小幅探涨。口岸方面，煤矿持续休假，铁路运量下降，口岸库存下降较着，资本相沿下商业商挺价厚谊偏强。下流方面，电厂日耗提高较缓，在长协补充下，去库速率较缓，短期暂无大限制采购需求。B）价钱短期不雅点：咱们判断煤价有望止跌后颠簸。i）寒潮来袭相沿冬储采煤需求：据精炼部门音讯，近期冷空气络续影响东部地区。跟着气温缩小，电厂日耗随之提高，冬储采煤需求相沿价钱。ii）非电需求有韧性：凭据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素产能行使率88.55%/78.84%，处于历史同期高位。C）价钱中长期不雅点：咱们觉得2025年能源煤价钱将呈现U型走势，夏令旺季有望再度上行。i）凭据国度能源局预测，2024年世界煤炭产量约47.6亿吨，2025年凭据霸术全年煤炭产量力求达到48亿吨，较24年增量有限；ii）进犯策略合手续发力后经济有望触底回升，来岁需求反弹将推动价钱上行。结尾需求回落，双焦暂稳入手。A）价钱及事件讲究：本周，京唐港主焦煤价钱为1520元/吨（环比合手平）。焦煤方面：产地方面，近期部分主产地年产任务行将完成，出现持续停产。下流方面，跟着上周原料煤价钱下行，焦企在微利相沿下开工率尚可，凭据Mysteel数据，本周密样本孤独焦企产能行使率72.52%，环比增多0.06PCT。焦炭方面：本周焦炭价钱暂稳。下流方面，季节需求淡季下，钢厂持续开启高炉考验，本周247家铁水日均产量为225.2万吨，环比下降2.67万吨，淡季布景下结尾采购需求有限，瞻望双焦短期弱稳为主。B)价钱短期不雅点：咱们觉得在宏不雅预期改善下，双焦价钱有望颠簸反弹。i）中央经济责任会议指出，2025年要全场所扩大国内需求，保合手投资合手续雄厚增长。会议开释积极信号，需求预期或将相沿价钱坚挺。ii）财政部部长蓝佛何在11月8日的十四届世界东说念主大常委会第十二次会议新闻发布会上提议总量10万亿元的一揽子化债新政。同期蓝佛安示意现在正积极蓄意财政策略，加大逆周期移动力度。增量策略力度空前，对经济拉动效应有望透露。2024年9月国新办发布会出台多项地产策略组合拳，包括下调存量房贷款利率瞻望0.5个百分点、长入首套及二套房首付贷款比例至15%、增多保险性住房贷款支合手比例至100%等，稳地产策略再加码，玄色需求有望企稳；iii）国度发改委、财政部2024年7月印发《对于加力支合手大限制缔造更新和消耗品以旧换新的多少时势》，提议统筹安排3000亿元傍边超长期相配国债资金，加力支合手大限制缔造更新和消耗品以旧换新，双焦长期需求瞻望有保险。本周数据讲究：1）煤炭价钱及下流价钱：秦皇岛Q5500平仓价767元/吨（+1.19%），京唐港主焦煤库提价1520元/吨（+0.00%），国内主要口岸冶金焦平仓价1655元/吨（-2.82%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量42万吨（-3.67%），口岸婉曲量40万吨（-19.35%）；3）库存分析：秦皇岛库存645万吨，较上周减少12万吨(-1.83%)，钢厂焦煤库存784万吨，较上周增多9万吨(+1.11%)；4）国际煤炭市集：IPE鹿特丹煤炭价为113.3好意思元/吨（+1.61%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为210.5好意思元/吨（+3.44%），能源煤表里价差为48.74元/吨，较之前扩大9.73元/吨，主焦煤表里价差为-184.23元/吨，较之前价差扩大107.31元/吨。投资建议：2024年9月政事局会议开启经济支合手新篇章，聚集近两年供给合手续弱化，煤炭板块基本面底部再度阐述，市集对于EPS担忧有望逐渐根除；聚集2024年国资委全面推建国有企业市值措置、证监会推动上市公司高质料分成、央行指点银行朝上市公司和主要激动提供贷款支合手回购和增合手股票，煤炭股红利价值有望进一步突显，DDM模子的分子和分母端有望迎来双击。重心看好三个标的：1）优质分成。推选陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议缓和：中国神华等；2）双焦弹性。推选潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议缓和：山西焦煤、冀中能源等。3）长期增量。推选：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议缓和：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。风险教唆：国内经济复苏历程不足预期；国外需求归附不足预期；原油价钱下降牵累煤化工家具价钱。

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